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焦化业寻找止亏线

来源:国际商报 浏览次数: 日期:2013-04-24

由于焦化厂目前焦炭库存总体仍处于高位,再加上企业已经亏损,基于资金以及经营的角度,焦化厂仍将维持限产,但考虑到二季度焦炭产量一般将达到年内高点的季节性因素,限产幅度加大可能性较小,预计二季度焦炭产量平均维持在3700万吨左右的水平。总体来看,焦炭供需在二季度保持相对平衡,焦价将在弱势中寻求平衡点。

就一季度市场来看,在前期支撑焦煤、焦炭价格上行的两大因素中,供应趋紧和补库需求在春节后不同程度有所弱化。其中对于焦煤来说,供应在二季度将由紧转松。而需求方面,由于一季度焦煤跌幅在3%~5%左右,而下游焦炭跌幅则在12%~14%,两者差距较大,再加上下游钢厂、焦化厂炼焦煤库存较高,使得煤企挺价意愿减弱,焦煤存在补跌需求。不过考虑到煤企在煤焦钢产业链中议价能力较强,焦煤深跌概率也不大。在操作上建议JM1309和J1309前期空单可继续持有,J1309方面可以先行考虑获利离场观望。

炼焦煤供应由紧转松

对于炼焦煤供应来说,由于其作为煤炭中的稀缺品种,其供给既受到煤炭行业整体发展的影响,又受到煤种自身特性的影响。

就煤炭行业整体供给来看,一季度政策颁布内容主要集中在安全生产以及结构性调整两方面。总体来看,安监工作将贯穿全年,为工作重心。不过从阶段性上来看,随着两会的结束,力度有所减弱。结构性调整方面,政策主要体现在两会后国家能源局颁布《关于做好2013年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》。《通知》显示今年淘汰产能力度将比去年有所加大,将提前完成“十二五”淘汰落后产能目标。

从《通知》具体内容上看,今年计划淘汰煤矿1256处,淘汰落后产能6418万吨,比去年淘汰产能计划增加了1.7倍。根据“十二五”期间淘汰落后产能9718万吨的规划来看,前3年淘汰量已经达到1.12亿吨,提前完成任务,这主要显示出新一届政府对淘汰落后产能加码的决心。其次从工作细分上看,《通知》显示将按类进行淘汰,其中主要集中在改造升级和兼并重组方面,而实际要求关闭煤矿的产能不到一半。此外,从具体省区上来看,四川、贵州两省,占据六成的淘汰份额,而主产区山西、内蒙古由于小煤矿已经基本淘汰,今年并未做工作安排。四川、贵州两省,由于一季度煤矿事故频发,且未执行《2013年煤矿安全工作要点》,此次成为淘汰重点省份也在意料之中。整体来看,根据判断,2012年产能已经达到42亿吨左右的水平,虽然今年淘汰力度比以往有所加大,但和总产能相比,淘汰、关闭产能占比仅为1.4%和0.6%,力度有限,煤炭行业供应仍过剩。

炼焦煤供应,一方面受到煤炭行业大环境影响,一季度矿难、春节以及两会等因素使得煤矿安监、限产力度加大,主产区山西、内蒙古、陕西、河南等地产量均出现了一定程度的下滑。根据1~2月原煤产量57500万吨,累计同比增长7.1%来看,产量虽环比有所下降,但同比好于去年。由于炼焦煤作为煤炭中的稀缺性品种,产量增速小于原煤增速,据推算,1~2月炼焦煤国内产量在7681万吨左右,略低于去年同期水平。虽然1~2月供应有所趋紧,但从3月份煤矿陆续复产的情况来看,供应已逐渐由紧转松。

不过,根据煤炭行业固定资产投资完成额来看,去年3月以来累计同比维持下降趋势,2月增速首次呈现负增长。虽然煤炭产量仍将维持增长态势,但增速明显放缓。总体来看,煤炭行业如年报所披露的那样,供应过剩,产量增速放缓。

二季度进口市场不乐观

海关总署的数据显示,1~2月,我国炼焦煤进口量达到1255万吨,其中1月为715万吨,再创历史新高。

相比一季度进口量总体维持高位,二季度进口市场表现并不乐观。虽然二季度国际炼焦煤长协价上调至172~174美元/吨(FOB),较一季度165美元/吨上涨4%,但由于目前下游需求并不乐观;其次从协议价格来推算,目前澳煤进口套利空间下滑至20元/吨,再加上目前港口库存仍然维持在690万吨的水平,使得进口煤供应压力加大。总体来看,二季度澳煤进口水平将低于一季度。蒙古方面,受到天气好转的影响,6月份左右蒙煤将迎来传统进口旺季,不过从3月考察情况以及1~2月实际进口来看,一方面蒙煤性价比有所降低,另一方面蒙煤进口环节中物流成本较高,使得蒙煤进口利润下滑。再加上国内市场需求并不理想,在弱势中蒙煤进口提升空间受限。总体来看,二季度进口市场在下游需求无太大利好的情况下,将维持弱势,考虑到一季度进口总量基数较大,因此二季度进口量或有一定的下滑。

随着3月煤矿陆续复产,国内炼焦煤产量二季度供应将由紧转松。进口方面,澳煤有所回落,蒙煤提升空间有限,进口量总体比一季度将有所下滑。不过考虑到进口量占比炼焦煤总供给有限,供应仍以国内市场为主,二季度炼焦煤供应总体比一季度有所好转。此外,考虑到下游钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存量达到1074万吨,其中钢厂库存704万吨,独立焦化厂库存369.4万吨,远高于670万吨和306万吨的平均水平,对炼焦煤的需求更多地体现在企业对其去库存化方面。总体来看,考虑到炼焦煤供应宽松,而需求为去库存化,预计炼焦煤价格走软概率加大。

下游实际需求维持弱势

国家统计局数据显示,1~2月焦炭累计产量在7360.7万吨,累计同比为6.78%,其中1、2月产量分别为3711.6万和3649.1万吨,环比增加3%和-2%。从焦炭产量的绝对量上来看,总体符合我们在2、3月报中对其1、2月供应增加的判断,不过从幅度上看,1月产量略有超过我们的预估值3600万吨。对于3月焦炭产量,从节后市场实际情况来看,由于3月钢市传统旺季的到来并没有明显显现,再加上下游需求维持疲软格局,使得焦化厂亏损。出于经营以及销售压力的考虑,焦化厂开工率由2月85%降至目前的77%,其中以100万吨以下的小型独立焦化厂降幅最为明显。因此,以2月焦炭产量3650万吨来计算,3月焦炭平均日产在130万吨左右。考虑到3月整体开工率下降8%左右,预计3月焦炭产量在3700万吨,仍维持产量增加格局,但就幅度上看比3月报中预估值3800万吨略低。

从历史数据以及季节性分析,二季度焦炭产量相比一季度将有所增加,这主要是受到下游钢材市场旺季预期的影响。从供应角度来看,受到库存和经营情况的影响。

就库存而言,目前华北、西北、西南地区独立焦化厂焦炭库存在2万~4万吨,东北、华中、华东地区基本在5000吨左右,和去年同期相比,除华中、东北以外,其余地区库存水平均偏高;从经营角度来看,3月以来焦化行业亏损且日益加剧,目前亏损120元/吨左右;从历史数据来看,焦化厂亏损最大容忍度在200元/吨附近,一般在150元/吨左右焦化厂挺价意愿显现,考虑到二季度下游钢厂由于旺季因素,对焦炭价格的容忍程度比一季度有所好转,而上游炼焦煤价格也开始松动,在二者影响下焦化厂再度深跌亏损的概率较小。

出于经营、资金的考虑,焦化厂限产仍将持续,但幅度上进一步加大概率较小,焦炭供应在二季度将维稳。由于一季度焦炭产量基数较大,二季度产量明显增加概率较小,预计二季度产量平均维持在3700万吨左右。

虽然从绝对量上看,二季度生铁、粗钢对焦炭的需求仍较大,但绝对量并不表示实际需求向好,这点主要体现在钢厂对原料采购需求以及对焦炭价格的接受程度上。从一季度的情况来看,节前由于下游钢厂对市场预期向好,企业增加原料备货,焦炭库存增至高位,部分较高的企业库存达一个月左右。但随着春节后需求不达预期,在钢价涨价乏力的情况下,企业出于高成本的考虑,一方面对焦炭价格进行压价,另一方面对焦炭去库存。因此虽然一季度生铁、粗钢绝对量需求有所增加,但实际需求呈现减弱。而从二季度实际需求来看,在旺季预期的背景下,钢价或有所好转但幅度有限,对焦炭价格容忍程度较一季度略有提升。但从采购方面来看,钢厂仍将维持去库存化,主要是由于目前企业库存仍较高,华东、华北钢厂焦炭库存整体水平13~20天,一般7~15天为合理库存。

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