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煤焦“金九银十”行情能否如期而至

来源:期货日报 浏览次数: 日期:2013-09-02

焦煤库存高企,钢材需求或受限资金瓶颈,煤焦多头发动“金九”行情的条件并不充分

十八届三中全会改革红利预期,加上前期刺激性政策的中长期效应,“银十”行情可期

进入9月份,特别是临近中秋、国庆两节,受家庭消费提振,房地产、汽车等行业的投资和消费都将达到一年中的顶点,这就是所谓的“金九银十”现象。“金九银十”已成为煤、焦、钢等行业的强心针。

今年春节过后,焦煤、焦炭期价一直处于下跌和低位徘徊状态,市场做多情结压抑已久,十分渴望能有像去年那样的“金九银十”行情。但是,各种因素相互交织,市场人士望眼欲穿的旺季行情变得扑朔迷离。

涨中存隐患

进入8月份,受到铁矿石、钢材价格反弹的提振,以及钢厂补库预期的带动,煤焦期货价格迎来一波约200/吨的反弹行情,上涨幅度近20%。现货市场需求已经启动,主要体现在三个方面。其一,焦炭价格持续小幅上扬。继8月初现货每吨上调40元后,后续基本处于缓慢补涨状态。8月末,唐山二级焦炭主流成交价在13001340/吨,准一级在13501410/吨;山东地区二级冶金焦价格一般在1250元—1280/吨,比月初拉涨了50/吨左右。其二,8月份焦企开工率在76%85%,较7月份提高了15个百分点,说明下游钢厂需求好转。其三,河北、山东、河南等主产区焦企库存持续低位,焦炭平均库存可用天数为820天。

本轮上涨行情中,也有三个问题值得思考。一是,煤焦的期货价格涨幅远远大于现货价格涨幅。焦炭主力1401合约8月份的最高价较7月份收盘价高223点,涨幅为15.3%,而现货方面,焦炭自7月下旬止跌以来共计反弹4.3%,远低于期货价格涨幅,焦煤也是如此。由于现货对期货上涨的支持力度不够,8月末煤焦期货价格出现100/吨的回调,说明本轮煤焦期货上涨行情存在较大程度的泡沫。二是,上游焦煤价格近期回落幅度大于焦炭价格。期货市场上,8月末的一周时间内,焦煤主力1401合约的价格从当月最高价1222/吨回落了7.2%,跌幅大于焦炭主力1401合约的5.9%,且走势较焦炭疲软得多。现货市场上,8月份焦煤涨幅天津港(600717,股吧)4.76%,连云港(601008,股吧)3.5%,京唐港仅为0.96%,分别低于上述三个港口焦炭4.93%3.91%3.46%的涨幅,表明在原料成本方面,焦煤并不支持焦炭价格的大幅上涨。三是,下游钢材价格先于焦炭提前回落。期货市场上,螺纹钢主力1401合约814创出本轮上涨最高点3848/吨后,开始了先于焦炭和焦煤一周的回调。现货市场上,包括螺纹钢在内的钢材价格也是在8月中旬就基本停止了上涨,说明焦炭价格的上涨存在滞后性。

从上述分析中发现,本轮焦炭行情缺乏连续上涨的坚实基础,焦炭“金九银十”行情可能会受到焦煤和钢材上下游供需矛盾的制约。

“金九”难现

要想实现焦炭“金九”行情,必须有以下基本面因素的支撑:

第一,焦炭价格上涨应源于上游供给紧张和下游需求好转。上游焦煤市场供求方面,三季度我国焦煤产能继续释放,进口增加,市场将继续呈现供应总量宽松、结构性过剩的局面。焦煤库存在7月份下跌后,8月下旬再次上升。京唐港、日照港(600017,股吧)、连云港、天津港四大港口合计库存已从816755.7万吨增加到823763万吨,与6月中下旬846万吨的历史最高点并没有实质差距。全社会焦煤库存仍维持高位,焦煤价格承压。

下游钢材市场供求方面,中钢协的最新数据显示,8月上旬重点钢企粗钢日均产量为176.46万吨,旬环比上升5.5%;预估全国粗钢日均产量为214.37万吨,旬环比上升2.84%。粗钢产量已经有所抬头,产量对价格上涨的支撑力度难以长时间维持。

此外,近期矿价冲高回落,出现8月份以来的首次下跌。统计显示,7月末,国内进口铁矿石港口库存为7266万吨,仅次于6月末的较高水平,到8月中旬,主要港口铁矿石库存量达到7610万吨,增幅明显。鉴于前期进口铁矿石价格上涨过快,9月份矿价回调的概率增大。值得注意的是,铁矿石和焦炭价格涨幅大于钢价涨幅,钢厂盈利有收窄风险,所以在经过前一阶段的补库后,多数钢厂对于焦炭等原料表现出观望心态。

作为钢材消费的最大终端,地产行业9月份后也面临变数。近期银行停止房贷所发出的从紧信号表明,资金瓶颈将制约房地产项目的真正落实,可能会出现空有大规模规划,而实际开工项目却很少的尴尬局面,钢材消费或出现旺季不旺的情形。

第二,就焦炭行业本身来说,产能过剩一直是难以解决的顽疾。17月份,全国焦炭产量为2.756亿吨,同比增长7.1%,增速同比加快1.3个百分点。7月份,全国焦炭产量增长5.6%,同比增速加快4.4个百分点。7月份,焦炭出口仅53万吨,比6月份减少1万吨。在供给增加的同时,需求并未同步增长。

从库存情况来看,在前期价格上涨期间,钢厂和焦化厂自身补库意愿较高。调查数据显示,截至823,企业焦炭总库存量由跌转升,至961.03万吨,较前一周增加30.25万吨,环比增长3.25%。其中,钢企新增库存幅度高于独立焦化企业,环比增长4.7%。然而,就是在这种钢企积极补库的情况下,全国焦炭库存仍未见减少。截至831,天津港、日照港和连云港焦炭库存总计256.77万吨,较8月初的255.99万吨略有增加。可见,需求的增长赶不上供给的增速,不免让人怀疑前期焦企减少的库存只是转移到了钢厂和港口。目前钢厂补库行为告一段落,其对焦煤和焦炭的采购意愿将下降。预计9月份,各大港口和焦企的煤焦库存都将增加。

第三,目前焦炭远期合约价格远高于现货价格,已经超出了正常的升水范围。主力1401合约1580/吨的价格要比全国准一级冶金焦均价1350/吨高出230/吨。约17%的期现巨大利差将诱使大量焦企入市,进行卖出套保。即便按照8月份现货市场4.3%的价格上涨幅度计算,即使再连续上涨四个月,到明年1月份,现货价格也只能到1598/吨,卖出套保并不吃亏,而一旦在这四个月中,焦炭价格下跌,则焦企获利颇丰。未来数月,期货远期合约价格有向现货价格靠拢的需求。

因此,煤焦多头发动“金九”行情的条件不太充分,投资者反而应警惕期货价格回落的风险。

“银十”可期

尽管煤焦市场出现“金九”的难度颇大,但并不代表“银十”不会到来。11月份将召开中共十八届三中全会,本次会议的主要议程是研究全面深化改革的重大问题。历届三中全会都体现出当届中央领导的施政特点,因此各界对本次会议将引发新一轮改革、并由此带来的红利充满期待。此前,有关城镇化建设改革总体方案一直“只听楼梯响,不见人下来”,预计本次会议前,包括煤焦钢以及其他工业品在内的期货品种,将在价格走势上获得引导。

国内三季度各项经济指标将在1012左右公布。上半年国内生产总值同比增长7.6%。其中,一季度增长7.7%,二季度增长7.5%,处于下滑状态。能否在三季度扭转经济增速下滑态势,关系到煤焦行业“银十”的到来与否。从7月份各项经济指标来看,在经历了较为低迷的上半年后,进入三季度,中国经济似乎开始企稳,并显示出一定的回升势头。7月份,国内规模以上工业企业实现利润总额4195.5亿元,比去年同期增长11.6%,增速比6月份提高5.3个百分点。8月份,中国制造业PMI51.0%,比7月份上升0.7个百分点,为年内新高,经济企稳回升的势头更趋明显。这与从7月份开始,棚户区改造、加快发展节能环保产业、金融支持小微企业、鼓励信息消费、取消金融机构贷款利率下限、改革铁路投融资体制、上海自贸区政策出台等十几项利好政策的密集推出是分不开的。上述刺激性政策的中长期效应将在10月份公布的三季度经济指标中初步体现,届时,可鼓舞期货市场的做多热情。

另外,如果螺纹钢、煤焦期货价格在9月份得到充分调整,那么,就在技术面上为“银十”行情的展开创造了条件。目前准一级冶金焦的成本约在1250/吨,焦煤成本在1000/吨,螺纹钢成本在3600/吨一线。期价回调到上述价位以下时,续跌空间有限。“银十”行情很有可能在上述点位吹响上涨的号角。

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